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电子烟市场增长趋势,【基础】如何判断雾化陶瓷芯市场未来趋势?

Simall目前的客户结构:根据招股书,Symall目前有四种主要业务类型:封闭式雾化卷烟代工厂、开放式雾化卷烟零售、HNB代工厂、CBD&THC代工厂及其收入份额。 59%/14%/8%/20%。其中密闭雾化烟的主要客户为NJOY、英美烟草、悦刻、日本烟(小卷烟),分别占2019年总收入的16%、15%、12%和5% . . HNB的主要客户是日本烟(HNB的一部分),CBD&THC的主要客户是Jupiter和Jin。

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四、国内雾化烟客户的前景如何?

目前的需求正在逐渐培养电子烟市场,国内雾化烟市场正在迅速扩张。因此,一方面,Smolar 的主要客户增长迅速;另一方面,Smoler 在中国还有培养新客户的空间。

1.悦刻

目前,这是中国最大的电子烟企业,也是Smol的合作伙伴。据悦刻招股书显示,悦刻20Q1-3营收同比增长93%,净利润同比增长170%,市场份额上升至63%。早期,公司利用快消品来深入消费者的心智。后期加速线下扩张,保障渠道畅通。根据《蓝洞新消费报告》和招股书,悦刻从19年底的1500家门店扩大到9月20日的5000家,同时新增10万家便利店、超级市场等销售网点。 ,并在未来保持扩张速度。随着公司20年开店更多,并保持21年开店趋势,我们预计悦刻将在20-21年内快速增长。

2.葡萄柚

其他品牌与悦刻有一定距离,但也在往高盛的轨道上扩张。西柚也是思美尔在国内的重要客户。这是今年首次推出9条9.烟条。力争价格促进消费者首次购买买,通过高回购率墨盒保障利润,显着拓宽渠道。 ,10月有1000家门店,12月初有2500家(包括即将开业的门店)。 Grapefruit 迅速从一个小规模的品牌扩张到自己的门店,并成长为一家领先的公司。预计20-21年将保持快速增长。

3.潜在客户

随着行业的快速发展,许多新品牌有望脱颖而出。新品牌渠道快速拓展,重点在前端开店,对产品供应的质量和稳定性有需求,依赖优质供应商。 Smole在供货方面享有良好的声誉,拥有众多成功案例,潜在客户有很大的拓展空间。

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五、海外雾化烟客户前景如何?

1.overseas 概览

海外雾化烟市场稳步增长。受疫情影响,今年增速有所回落,但仍保持上升趋势。从美国的角度来看,市场的规模因加香烟草禁令而略有下降。在结构上,由于渠道不畅和产品方便,2020年前美国的开放式雾化烟(通常称为大烟)被挤压关闭。 在雾化烟(俗称小烟)种类中,一次性小烟味道不好,发展较弱于填充烟。但2020年加香烟禁令将直接影响小卷烟的再灌装,因此雾化烟和一次性小卷烟的发展机会将被打开。

从模型来看,根据《蓝洞新消费报告》,JUUL受政策禁令和舆论影响较大。 市场在美国的份额大幅下降,海外难开市场。因此,其他品牌的份额都有不同程度的增加。其中,英美烟草由于投注最为活跃,增长率最高,在欧美国家的份额不断增加。

短期内,行业及其领导者将在疫情爆发后复苏。长期来看,虽然美国工业增速会下降,但政策法规收紧是可能的;但从地域上看,在一些欧洲国家和世界其他地区,渗透率仍有上升空间。或纳入政策监管,可恢复换袋烟比例。从模型上看,在PMTA等政策的推动下,集中度将显着提升。

小脸基本上是豆荚市场(一次性豆腐价格低,陶瓷芯低)的龙头,所以会受益于未来的结构和款式]品种。此外,还与其他潜在大客户洽谈合作事宜。

2.英美烟草

今年,英美烟草有望成为增长最快的海外领军企业。首先,它原本擅长烟草香精,但香精卷烟占比较小,受禁令影响较小。其次,烟头售价0.99$价格。烟蒂亏本卖出,却收获了大量用户(包括新培养的吸烟者和从[JULU]转化而来的用户),然后通过烟弹再购买买获利。尽管初期现金流压力很大,但作为传统烟草百年领头羊的英美烟草拥有充足的资金和稳定的传统业务利润,可以提供价格战、营销战和PMTA应用。因此,美国和欧洲保持了快速增长和份额快速增长的趋势,预计21年的趋势还将持续。

3.NJoy 和日本烟

NJoy前期与SMALL进行了深度合作和克制,2019年也通过SMALL陶瓷芯本身的积极营销实现了快速增长。不过,20Q2之后,作为初创公司,NJoy资金不足,需要保留足够的资金申请PMTA。因此,在推广和营销方面的投资较弱。预计20年后的增长率将低于英美烟草。如果 PMTA 超过 21 年,现金流将会改善。恢复性增长。

日本烟电子烟价格的表现相对较弱,主要是由于其营销策略相对保守,产品棉芯占比高,以及更新不及时的问题。我们预计21年后,如果日本烟逻辑的产品力得到加强,及时推出,进行宣传,增加PMTA,增加进入门槛,份额会增加。

六、其他公司期望什么?

1. HNB领域的表现不如雾化烟,但未来也是可以预见的

Simall目前的HNB领域主要供应来自日本烟的Ploom。由于Ploom受IQOS专利限制,产品功率存在一定差距(例如加热方式为循环加热,热利用率低)。 20年的表现相对较弱。然而,目前HNB的渗透率正在迅速提高。如果日本烟草在未来迭代新产品,那么销量有望增加。

2.CBD&THC受政策刺激,美国市场有望增长。

CBD&THC 属于大麻领域。前者用于医疗,后者用于娱乐。据央视报道,截至11月20日,美国共有15个州(加上哥伦比亚特区)合法将少量大麻用于娱乐,而20个州仅将合法用途用于医疗目的。由于CBD&THC产品的销售受疫情影响,而据烟草在线报道,肺病引发舆论危机,20年来增速放缓。根据研究机构 Brightfield Group 的报告,美国 CBD市场 将从 19 年的 42 亿美元增长到 20 年的 47 亿美元,仅增长 14%。但随着疫情的好转和舆论的升温电子烟市场增长趋势,增速有望加快。

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招股书显示,SMART CCELL雾化芯在CBD&THC领域处于领先地位,得益于CBD&THC atomization市场的快速成长,成为领先者。

3.APV受疫情影响严重,未来有望稳步增长

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公司的开放式雾化烟与自有品牌Vaporesso一起销售,其中该品牌处于领先地位,市场份额最高。根据招股书,Vapporesso在2019年的市场份额约为5.7%。公司继续鼓励和培育经销商保持良好的终端运营。不过,悦刻招股书显示,美国雾化雾化卷烟占比呈下降趋势,且受疫情影响,预计20年内业务将下滑。公司目前的重点是更好的市场前景和更高的Smol技术壁垒是针对小卷烟,未来APV预测将跟随行业稳定增长。

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七、Smolar 有长期增长吗?

1.Xintobacco 的渗透率还有很大的空间。据悦刻招股书显示,2019年全球烟草制品市场总规模为8507亿美元,2019年全球雾化烟市场规模为352亿美元。雾化烟全球渗透率为关于4.。 1%,17 -19 复合增长率为29.8%。根据悦刻招股说明书,2019年我国烟草制品市场规模总额为2440亿美元,而我国2019年雾化卷烟市场规模为15亿美元电子烟市场增长趋势,我国烟草产品渗透率雾化烟约为0.6%,复合在17-19。增长率为35.7%,未来仍有很大提升空间。

2. Smol 技术壁垒可以保证分享。由于竞争对手的技术相对薄弱,客户和供应商之间切换麻烦,Smolar 对现有客户有粘性,也可能扩大潜在客户。因此,未来其份额仍有提升空间。招股书显示,2018年公司市场雾化卷烟生产份额为10%,2019年将升至16.5%,未来有望进一步增长。

3.Atomization 技术具有一定的应用领域拓展范围。

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八、Smol 的长期盈利能力有何变化?

目前,Smol 的技术壁垒在产业链中保持其地位。 19年净利润率为28.6%,20H1调整后净利润率为33.7%(不包括一次性上市费用),净利润率远高于传统制造业。未来,一方面客户规模将大幅扩大,集中度将逐步提升。另一方面,竞争对手和跨界对手也在投入研发。虽然Smol技术存在差异,但边际差异可能会缩小,因此竞争格局可能难以维持现状。这是一个主要的状态,所以Smole可能向下为客户提供价格,短期内可以维持毛利率电子烟市场,但长期来看,电子烟ceramics核心十大品牌供应商,有向下的可能性。

但企业可以吸以多种方式收集利润压力。一方面,Simer自身的上游供应链仍有组织空间,原材料生产门槛很低。不过受益于行业的发展,目前的盈利能力尚可。未来,Simer可以进一步传导盈利压力。另一方面,公众接触p11,目前行业是劳动密集型行业,西默的人工成本占14%,生产人员接近10000人。除了产品禀赋外,还与政策风险和订单不稳定有关。这些风险导致对固定资产的谨慎投资。但近年来,公司自动化水平不断提高,2018/2019年生产人员人均收入同比增长49%/48%。募集资金用于自动化生产线,预计未来生产效率仍有提升空间。

简而言之,我们预测未来西摩的长期盈利能力可能会下降。但考虑到技术壁垒带来的产业链现状,烟草行业自身产业链的盈利能力要优于其他行业,因此盈利能力下行空间有限。

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九、您如何看待竞争对手的风险?

1.目前直接竞争对手的技术比较落后

Simall 的直接竞争对手包括卓立能、华诚达、聚威等,雾化芯相同。尽管竞争对手已经投入研发并申请了陶瓷磁芯的专利,但他们才刚刚起步。相对落后Simer,投资相对薄弱,生产的产品在口感和一致性上存在一定差距。

此外,下游品牌商,尤其是海外客户,与斯莫尔关系密切。考虑到安全和专利风险,他们通常不容易更换供应商。 PMTA 政策进一步减缓了产品迭代的速度。因此,竞争对手很难进入大客户的供应链。

2.Cross-border 对手目前雾化的香烟很少电子烟市场,可能对未来构成威胁

消费电子产品的领导者也涉足电子烟领域,但由于HNB代工厂相对复杂,目前主要集中在HNB领域,但雾化组件的重要性不足以匹配生产传统制造领导者的终结。 .

目前,跨境对手很少部署雾化烟。这主要是由于政策态度和市场前景的不确定性。现阶段,海外领导人也将受到西米尔的欢迎。跨界对手相比主营业务,电子烟面临的还比较小。因此,研发投入和能力建设尚未开始。

不过,未来也不排除跨行业竞争者进入雾化烟领域。主要原因是雾化卷烟的快速增长和制造过程的高盈利能力。跨行业的对手可能会构成一定的威胁。这主要得益于强大的资本和基于自身制造水平的保障,加速了雾化核心。投资于研究和开发。但从研发开始到产品落地,直到良率提升到一定水平,吸吸引下游大客户,还需要几年时间。

十、您如何看待政策风险?

海外政策逐渐成熟,国内政策变得不确定。除了网络销售禁令,目前尚无明确规定,但未来仍存在一定风险。

从全球来看,各国对新控烟的方法和态度各不相同。除了渠道、宣传、产品和包装外,最重要的监管机制是监控尼古丁内容,完善税收制度。由于烟油是一种重要的消耗品,通常会根据烟油征收从价税或从量税。助推价格不仅起到保护未成年人和监管的作用,也有助于弥补电子烟替代传统烟草的减税。

如果控制方式为税收,我们对其可能产生的影响做出如下判断:

一方面,借鉴美国税收征管的经验,部分税负可以通过最终的涨价来消化。由于电子烟具有上瘾性,消费者价格相对不敏感,因此可以传递给最终消费者。另一方面,由于我国电子烟行业还处于新的发展阶段,如果现阶段出台税收政策,为了保持产品的高性价比,我们会以@吸引新客户。吸。我们认为,我们国家电子烟Terminal价格的增幅可能比美国小,部分税负还是要由产业链本身来承担。但由于当前产业链各环节盈利能力较好,税负可能会导致各环节盈利能力下降,但对整个行业发展的影响有限。

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