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中烟电子烟市场分析,【苏州轻工张晓团队】电子烟Industry 点评:悦刻Q1 持续加码,行业等待监管规则实施

悦刻Q1 持续高速增长,行业等待监管规则实施

——电子烟工业评论

核心观点

雾芯科技披露一季报,营收端持续增长,业绩超预期。 21Q1,雾芯科技(品牌悦刻)实现净利润23.980亿元(公司上一季度营收预计23亿),同比增长+550.7%-年和 +48. 季度。 2%; GAAP净亏损为RMB2.670亿元,20Q4GAAP净亏损为2.370亿元; Non-GAAP净利润(不含股份补偿费)为RMB6.10亿元(公司此前支付的Q1Non-GAAP净利润预计为5.90亿),20Q4为4.20亿,一个季度季度 +45.6%。公司预计Q2净利润将超过RMB8.50亿电子烟推荐,Non-GAAP净利润将超过RMB7.20亿。 悦刻21Q1加大开店补贴力度,加快渠道布局,带动雾芯科技业绩持续高速增长。

雾芯科技毛利率持续提升,盈利能力保持稳定高位。 21Q1,雾芯科技毛利率同比+9.8pp,环比+3.1pp至46%; Non-GAAP 净利润率较上月小幅下降0.4pp 至 25.5%。上市以来,雾芯科技的毛利率持续提升,主要得益于产品结构的不断优化、规模效应和供应链效率的不断提升。

监管规则尚未实施电子烟推荐,判断品牌端风险高于制造端。 3月22日,工信部发文,在《烟草专卖法实施条例》中增加一条:“电子烟等新型烟草制品按照卷烟相关规定执行在本条例中。” 4月22日,征求意见期届满,但具体监管方案尚未落实。我们认为后续的政策监管方式可能有几个方面:1)加强原材料的规范化管理尼古丁,电子烟企业对尼古丁的收购门槛和成本可能会增加; 2) 规范渠道管理,有可能被纳入烟草专卖系统或建立类似的访问机制。设置在学校附近或非吸烟场所附近的渠道,可实行重点监管; 排行榜建立电子烟制度,缩小电子烟与传统卷烟的差异 税收负担差异,巩固国家和社会控烟成果; 4)建立和完善电子烟相应的产品标准,将不合格产品造成的隐患降到最低。综合来看,我们认为后续政策对品牌的风险会高于制造端。原因是:1)中国为全球电子烟制造中心,承接了全球90%左右的供应链,而电子烟制造企业的业务遍布全球,我国政策影响有限,抗风险能力强; 2)中烟为雾化电子烟供应链储备不足,即使在悲观的情况下中烟电子烟市场分析,也需要与民营企业合作供应。

热不燃栽培日趋成熟,有望正式推出。与雾化电子烟相比,中烟在热不燃领域的布局相对成熟。云南中烟、四川中烟、湖北中烟等中烟等多家中烟企业,产品相对成熟,海外经营已有一段时间。测试营销时间。 20年来,四川中烟在成都开设了第一家HNB线下体验店; 11月20日,浙江中烟公开电子烟/热非燃烧产品中标供应商名单; 6月1日,21日,由上海新烟草研究院与深圳tobacco的合资子公司深圳新烟产品有限公司共同公布了新型烟草加热器具(配件)供应商和零部件供应商中标名单。子公司)、河源科技等企业中标。随着中国烟草的加热不燃烧储备越来越完善中烟电子烟市场分析,HNB有望于今年在中国正式上市。

投资建议:新烟草减害得到一定的学术支持。我们仍看好行业的长期发展,短期内仍需等待监管规则的实施。建议关注全球客户电子烟多少钱,在雾化电子烟、加热不燃烧、大健康领域布局。技术和产品优势突出的雾化技术领先者[];与中烟系统长期合作,与云南中烟在新型烟草领域深度战略合作,产品布局、供应链、产能布局稳定[]。

风险提示:国内新烟政策收紧,海外客户需求不及预期,行业竞争加剧,原料供应紧张。

团队介绍

苏州轻工首席分析师张晓

北京大学经济学硕士,金融学硕士香港大学,英语8级。

硕士论文《资本管制下的跨境套利:中国模式》入选香港金管局第七届中国年会。曾任研究所轻工制造与传媒行业分析师(2017年传媒行业新财富会员)、法国巴黎银行固定收益衍生品交易员、长城轻工首席分析师证券研究所,2021年5月加入。

分析师邹文杰

轻工业和造纸工业分析师,香港大学金融硕士。

2018年加入长城证券,任轻工、造纸研究员。

2021 年 5 月加入东吴证券。

研究人员的承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或同等专业能力,在执业中恪守独立诚信、勤勉尽责、审慎、客观、公平、公正的原则,并独立客观地发布本报告。本报告反映了我的研究观点,我从未因本报告中的推荐意见或观点而直接或间接获得任何形式的报酬。

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