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行业研究
其他轻工业制造
证券研究报告
2020 年 9 月 20 日
电子烟Industry 深度报道系列 6
美国电子烟行业进入存量竞争期，龙头企业地
位置稳定
推荐（维护）
在《电子烟行业系列深度一：行业大趋势，新型烟草崛起》，《电》
卷烟行业系列报告之二：回顾全球烟草体系
卷烟行业报告三：中烟制度详解，国内烟草市场面面观”、”电子烟
行业深度报道系列4：解码全球产业链，寻找上中下游机会”和“电子烟工业深”
学位报告系列五：China电子烟监管体系日趋完善，全产业链成为企业布局新焦点”
在，我们深入分析电子烟产品在国内外和世界主要国家市场的情况；本报告主要
梳理美国电子烟市场发展历程、市场规模、竞争格局、监管体系
分析，我们认为美国电子烟监管体系进一步严格，合规成本压力高
小型零售商将更难生存，龙头企业有望继续占据主导地位。
华创证券研究院
证券分析师：郭庆龙
电话：
邮箱：******@
练习编号：S01
证券分析师：陈萌
电话：
行业概况：美国电子烟行业进入存量竞争期，产业链完整，监管严格。美丽
国家电子烟行业经历了行业的萌芽期（2006-2010），高速成长期（2010-2016）与
库存竞争期（2016年至今）分为三个阶段。 2016年8月，FDA颁布了《烟草制品
《控制法》于 2016 年 8 月 8 日生效，要求新烟草产品在推出前必须通过 PMTA
本市依法销售，同时加强监管电子烟市场分析报告ppt，防止青少年使用电子烟，2020年2月监管将加强
行业合规成本大幅上升，行业进入存量竞争期。美国电子烟Industry 上游行业
链条完整，中游高度集中，下游监管严格。上游烟油产业链相对独立完整，
锂电池受到严格监管。中游市场集中度高
严格的监管让小型零售商在合规成本高企的压力下难以生存。
邮箱：******@
练习编号：S02
行业基础数据
比例%
0.02
0.0
股票数量（仅）
总市值（亿元）
流通市值（亿元）
1
36.26
28.45
0.0
相对指数表现
市场Scale：美国是全球最大的电子烟市场，市场集中度高。 市场在规模方面，
美国电子产品销量最高雾化烟市场，Euromonitor数据显示2019年美国电力
sub雾化烟市场规模达到96.50亿美元（2011-2019年CAGR达到76.25%），
占世界电子雾化烟总消费量的47.77%。热不燃电子烟进入美国市场relative
后来，2019 年在美国的销售额占美国新烟草销售额的比例不到0.1%。但美国政治
政府的态度比较开放。 2019年FDA授权菲利普莫里斯国际公司在美国市场销售IQOS，2020年
7月通过MRTP审核，IQOS成为第一家加热不燃烧电子烟产
产品方面，IQOS有望对美国电子烟市场的产品结构产生更大的影响，推动美国电子烟
市场growth。竞争格局方面，2016年后Juul发展迅速，美国电子烟行业集中度
不断改进。根据Statista 2020年上半年的统计数据，Juul拥有市场42%的股份，
美国电子烟工业CR4从2016年的77.6%上升到2020年上半年的95%，集中
度数快速提升。
%
绝对性能
相对表现
1M
-1.05
-0.98
6M
3.35
-28.64
12M
-18.77
-39.48
2019-09-23～2020-09-18
25%
5%
-15%
-35%
19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07
沪深300轻工业制造
监管体系：美国的电子烟industry监管体系不断加强电子烟市场分析报告ppt
电子烟监督系统无中生有，近年明显加强，尤其是电子烟青年使用率的发现
暴涨之后。 电子烟 在美国的主要监管机构是美国食品和药物管理局 (FDA)，
相关研究报告
“电子烟行业深度报告系列四：解码全球产业链，
主要监管方式有：税收、年龄限制、PMTA（全称Premarket Tobacco Application，为上、中、下游寻找机会”
烟草上市前的申请）3个方面。 FDA于2016年发布《判断规则》，要求2016年后
2020-09-07
“电子烟行业深度报道系列五：China电子烟Supervision
体系日臻完善，全产业链成为企业布局新重点。”
2020-09-14
市场上的产品必须通过 PMTA 才能合法销售。 2007-2016年销售的新型烟草
产品应在 2022 年 8 月 8 日之前生产
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