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盈趣科技电子烟多少钱,一季报利润意外下滑。盈趣科技的高毛利率能否持续?

“电子烟概念股”影趣科技(002925.SZ)于2018年1月15日成功上市,深受市场的欢迎。股价一度突破百元大关,相当于22.5元发行价的四倍多。总市值一度突破450亿大关。

但在上市后的第一季报中,利润出现下滑。

财报显示:2018年第一季度,盈趣科技母公司净利润约为1.710亿元盈趣科技电子烟多少钱,同比下降8.76%。从上市前业绩翻番,到上市后业绩下滑,这份成绩单颇为突兀。

股价也从高位回落。新股上市后,盈趣科技股价在2018年3月创出新高后继续下跌,至今已下跌近一半。正上方:

新股上市,股价暴涨后回落并不少见。毕竟现在的股价远高于IPO价格。

查看盈趣科技的财务报告和招股说明书。研究的重点是能否保持核心产品较高的毛利率。

先看盈趣科技的产品和业务。

上市前业绩翻倍,毛利高的电子烟parts业务增加

盈趣科技成立于2011年5月,主要生产创新消费电子(主要是电子烟零件)、智能控制元件等产品。

公开资料显示,2014年后,盈趣科技成为PMI(菲利普莫里斯国际)旗下电子烟brand IQOS精密塑胶件的二级供应商。英曲科技为整机供应商Venture供货,Venture将其产品与其他配件组装在一起,转售给PMI指定的收件人。

电子烟结构不算复杂,主要由电池、雾化器、塑料件组成。盈趣科技提供的精密塑胶件究竟是什么?大致就是下图中箭头所指的位置:

成为IQOS二级供应商后,电子烟精密塑件成为拉动公司营收增长的主要业务。截至2017年上半年,该产品销售收入占公司总收入的50%以上。

随着电子烟精密塑件收入的扩大,公司上市前两年利润翻了一番。财报显示电子烟市场,2016年和2017年,盈趣科技收入增速分别为68.13%和98.2%,归属于母公司的净利润增速为170.33%和分别为 [email protected]。 @86%。以下是根据公开信息披露的公司收入和归属于母公司的净利润的变化情况:

从上图我们可以发现,在上市前两年,公司利润增速明显高于营收增速。为什么会发生这种情况?

从财务数据来看,这很大程度上得益于毛利率的大幅提升。公司毛利率由2014年的31.57%提升至2017年的48.94%。3年间增长17个百分点。

针对上市前毛利率大幅上升的问题盈趣科技电子烟多少钱,发审委也在IPO反馈意见中询问了相关问题。

根据公司在招股书中的解释,除了电子烟precision塑件毛利率较高外,公司电子烟precise塑件毛利率的提升也是一个关键影响因素。

然后关注电子烟相关业务。盈趣科技电子烟parts的毛利率有多高?高毛利是行业的特征吗?

电子烟Parts 毛利率 66%

招股书显示,2017年1月至6月,公司电子烟parts产品毛利率为66.91%。以下是相关截图:

66%以上的毛利率是一个相当可观的数字,不仅在A股上市公司中名列前茅,而且远高于公司招股说明书中列出的可比公司。

从公司招股书披露的同行业对比来看,2017年1月至2017年6月,同行业相关产品平均毛利率为26.65%,与毛利率不同盈趣科技电子烟件产品40个百分点。

电子烟 为什么相关业务的毛利率这么高?盈趣科技的招股说明书中有多种解释,其中之一是:

“PMI对电子烟设备的功能性、质量可靠性、产品耐用性和外观有着极高的要求。因此,PMI会为此付出一定的溢价,从而间接保障公司及其整个PMI电子烟The零部件供应链中各合作伙伴的毛利率水平。”

IQOS电子烟在全球范围内得到广泛认可市场。作为烟草巨头PMI推广的战略产品,正处于产品导入期,并且正在快速增长。

很多案例表明,在一个行业的上升阶段,产业链上游会有较高的毛利率时期。品牌厂商也会出于某些原因支持产业链上游的供应商。

同时,高毛利往往会吸引更多的竞争对手吸。随着产业链的逐步完善和上游供应商数量的增加电子烟多少钱,毛利率通常会在某个阶段受到压力。

拆解IQOS电子烟产业链的毛利率分布,可以明显发现,盈趣科技电子烟parts产品在产业链上游的毛利率甚至高于下游一级供应商。风险,甚至高于品牌PMI(公司整体毛利率)。

这种情况能持续很长时间吗?看产业链数据。

Venture 是一家在新加坡证券交易所上市的公司,可以访问公共财务数据。

根据公开数据计算,2016年Venture的毛利率约为24.42%,与盈趣科技电子烟parts产品毛利率相差42%,即使是[email protected] 2016 年全年。与[email protected]%的毛利率相比,也有17个百分点的差距。

从 Venture 有限的信数据无法推算出最新的季度毛利率,但从历史数据来看,Venture 的毛利率远低于盈趣科技。

纵观产业链下游,盈趣科技电子烟parts产品的毛利率甚至超过了PMI的整体毛利率。

PMI也是上市公司,在多个交易所上市,财务数据公开。公开资料显示,2017年上半年PMI毛利率为63.82%,比盈趣科技电子烟parts同期毛利率低3个百分点。

作为全球最大的烟草公司之一,菲莫国际高毛利率的很大一部分来自卷烟品牌万宝路的贡献。根据目前的财务数据,无法计算出PMI公司IQOS电子烟的详细毛利率。不过从公开信息中可以看出,PMI已经将IQOS电子烟作为具有战略价值的产品进行运营。

从商业常识出发,PMI是否有动力整合自己的供应链,从而降低下游供应商的毛利率?这种压力会不会沿着产业链依次传递?

预计上半年利润下滑:市场竞争会挤压利润空间吗?

那么问题来了。作为二级供应商,盈趣科技提供的电子烟parts获得了超过66%的毛利率。检查其客户和产业链下游的毛利率后,如此高的毛利率还能继续吗? 如何保持如此高的毛利率水平?

实际上,盈趣科技电子烟component产品的毛利率并没有一直保持在60%以上的水平。

上市前几年,公司电子烟parts产品毛利率经历了一次飞跃:从2015年的49.37%到2016年的66.78%,增长了17%一年百分比。

对此,公司在招股书中的解释是“主要是单位成本较上年下降33.49%。”

电子烟组件单位成本下降的主要原因包括:塑件及喷涂加工自给率增加,外购塑件及喷涂加工价格减少,以及规模化带来的好产品率提升。

从公司自身披露的信息可以看出,当时毛利率的增长主要是成本端的改善所致。

除了成本方面,决定公司利润率水平的核心要素还需要考虑收入方面。

公司在2018年一季报中对2018年1-6月的经营业绩做出了预测:预计电子烟精密塑件上半年实际订单将减少至一定程度上与上年同期相比。月度营业收入较上年同期有所下降,预计降幅在0%至15%之间,归属于母公司的净利润降幅预计在10%至30%之间。

股价突破100元大关后,盈趣科技股价至今大幅下挫,近期股价维持在50元左右波动。

2018年6月22日,迅达市盈率(TTM)为25.7倍,市净率8.09倍,总市值接近250亿。据交易所数据,当日中小板平均市盈率为29.27倍。

从估值来看一次性电子烟,盈趣科技并不低。我们不能只看简单的市盈率来衡量估值的价值。更重要的是,公司的季度利润下滑只是在短期内,还是会在未来一段时间内持续下去?下滑后能否恢复增长?

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